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如何辩证地看待护城河理论


护城河理论强调企业需要优质产品高市场份额有效执行和完美管理结构性竞争优势的4个来源是无形资产客户转换成本网络效应和成本优势

护城河理论确实为寻找伟大企业指明了系统性方向但如何理解和投资伟大的企业却并没有那么简单否则这个世界上永远不止一个巴菲特了尤其是国内许多投资者选股唯护城河是论似乎如果没有护城河的企业永远不能算价值投资对投资来说果真如此吗对护城河理论的理解真的应该这样吗

护城河是不能离开时间空间和人的因素独立存在的

任何事物的存在都离不开一定的时间和空间更离不开人的主观能动性

时间要素黄河天堑曾阻挡住了李自成的几十万大军但当冰封期一来却是一马平川成为李自成大军驰骋的疆场在传统领域柯达的护城河不可谓不深但却倒在了数码时代

空间要素可口可乐护城河可谓强大当在全球扩张基本到位时失去了发展的动力10余年间股价却下跌了30%

人的要素兵熊熊一个将熊熊一窝最好的企业如果管理者是扶不起的阿斗哪怕你蜀道难于上青天对魏国来说也如履平地

所以兵法云天时不如地利地利不如人和如果真要说护城河人才是最宽的护城河但人一定是会退休的是有生老病死的最宽的护城河又有多宽呢

护城河有宽有窄有深有浅是可以相互转化的

虽然个人不认可存在的即是合理的观点但仍然认为任何一家企业都存在一定的护城河只是有宽窄深浅之分即使是要倒闭的企业也曾经有过护城河只是这个护城河现在已经浅了窄了甚至是干涸了

其次护城河的宽窄深浅并不是一成不变的是动态的是发展的借以一定的条件护城河宽的可以变成窄的深的可以变成浅的同样窄的也可以变成宽的浅的也可以变成深的作者听风

曾经我一高中同学高中考大学考了570多分当时重点分数线是520左右因为其看好当时的邮电专业所以选择了专科的南京邮电学院但邮电和电信分家后如今邮电行业已经只能惨淡经营了当然还有一二十年前最差的几个专业是农医师地矿油但如今医师和地矿油均是分配和待遇最好的专业之一

缘何世易时移也

所以护城河现在的宽和深并不代表将来也一定是宽和深而投资投的就是未来以今天的眼光看将来是要吃苦头的

无论多强大的护城河最终都会被新对手攻破

伟大的护城河从来都不能阻挡住敌人的入侵而且还会招致更多的敌人的攻击

在遇到比较弱小对手时护城河是可以保命的但由于有护城河的保护往往又让城内的人安于现状不思进取尤其是遇到更强大的对手时护城河往往却会成为制约自己的枷锁甚至是困住自己最后逃命的天堑

君不见秦灭六国不可谓不强大但最终却被天下所灭欧洲的城堡中国的万里长城从来没有真正阻挡住敌人的进攻中国各大古城下面的护城河已经没有任何军事价值如今也仅是供大家参观旅游划划船之用

又如柯达之与数码像机柯达是最先拥有数码像机技术的由于其在传统像机领域形成的巨大优势躲在护城河内不思进取最后优势变成锁住自己的劣势并最终倒在数码时代同样的情况也曾出现在诺基亚身上比较早拥有智能手机技术的诺基亚却陶醉在自己普通手机敌国的护城河内享清福最后造就了苹果三星和宏达电的崛起

没有强大的护城河的企业并不代表没有投资价值

对投资来说强大的护城河的企业确实是可遇不可求的标的但放眼市场有强大的护城河的企业属于珍稀动物了更要命的可能只是表面的强大而且价格贵得惊人甚者一朝看错终身错了投机赌钱投资赌命估计说的就是这种投资者了

再说相对于投资来说并不一定只有高贵的牡丹是花而其它花都不是花至少在本人看来牡丹花是花狗尾巴花也同样是花百花园中的花是花沙漠戈壁上的花也是花花开一样美丽花谢同样化泥

企业的分类也是有多种的投资的方法也是多种多样除了帽似强大的护城河的企业还有逆境反转型的隐蔽资产型的快速成长型等等如果用护城河理论来看永远会错过这些好的投资标的

谈了这么多但并不代表本人否定投资中的护城河理论但任何理论都只能是理论只是一种工具而已但过于唯心的崇拜都是对事实的不尊重也是对自己的不负责任




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